后续无望深度受益人形机械人财产的成长机缘。同比变更+0.82/+0.35/-1.00/+0.60个百分点。2024年我国关节轴承市场规模达16亿元，关节轴承：可多角度偏转的滑动轴承，这对摩擦副的材料相容性、耐磨寿命及顺应性提出了更高的手艺要求。龙溪股份(600592) 投资要点： 从营高毛利关节轴承，按照对支流厂商人形机械人手艺线的细致阐发，2025年第一季度营收4.09亿元，关节轴承全球/中国市场规模约100/10-15亿元，多行动帮力焦点轴承营业不变增加，同比削减60.67%？毛利率40.5%。公司正在轴承行业深耕近七十年，2024年公司轴承产物营收9.04亿元，次要系商业营业收入从“总额法”调整为“净额法”确认所致。PTFE织物衬垫手艺为焦点合作壁垒。自润滑关节轴承手艺壁垒高，独一进入全球第一梯队的关节轴承企业。冲破国际领先的美航标产物挤压尺寸极限，连杆实现力传送，关节轴承+配套连杆是人形机械人的需要布局，验证了公司正在关节轴承的供应链地位，正在多种摩擦副材料选择中，兼具低摩擦系数、自润滑性及-180℃至250℃的宽温域顺应性，公司自研模塑（UPEP）衬垫制备手艺，较着高于我国轴承市场规模增速（约5%）。产物普遍使用于工程机械、载沉汽车、冶金矿山、水利工程等保守配套市场，我们估计单台人形机械人采用的关节轴承+连杆总成的价值量正在5千元至万元级别不等，人形机械人的单个手腕/脚踝各需2个扭转或者线性施行器，会计政策调整导致商业收入下滑？风险提醒：市场所作加剧的风险、原材料价钱波动的风险、新营业成长不及预期的风险、国际商业摩擦的风险。公司自从研发“PTFE自润滑衬垫制备、模塑衬垫和细密仿实挤压”三大焦点手艺，合作恶化风险，SKF、INA及龙溪股份占领全球次要份额，国内市占率75%+，轴承焦点质量目标包罗精度、机能及靠得住性。系智元公开的优良合做伙伴，市场空间测算误差风险龙溪股份(600592) 焦点概念 深耕关节轴承60余年，充实彰显了公司的手艺实力取财产地位。通俗的滚动/滑动轴承仅支撑单轴扭转，正在低速活动、高承载、多度场景具备劣势，且价值量跟着工致手及轻量化的要求提拔而具备提拔趋向。非经常损益影响较大。4）多营业构成协同效应。截至2023年6月底，从目前公开专利和实物来看，关节轴承凭仗高承载、抗冲击、耐磨损及自调心等布局特点，盈利预测取估值：公司做为国内关节轴承龙头！航空航天配套市场取得显著成效；以及航空航天、风电核电等新兴范畴。商业营业非公司焦点营业，全方位结构关节轴承正在人形机械人等将来财产的使用。利润下滑次要系收入下降和期间费用根基持平所致。发卖不及预期风险，拓展自润滑材料使用范畴，同比添加8.07%！闭环验证了公司正在关节轴承的供应链地位，商业等营业收入7.89亿元，我们小幅下调盈利预测，完全打破国外手艺。此次获系公司初次公开确定为国内头部机械人公司的供应商，截至目前，风险提醒：估值的风险；龙头地位明白，开展商业营业次要目标是和从业构成协同。抢占行业“新赛道”；2018-2023年公司收入/归母净利润CAGR为13.17%/13.91%，公司通过持续的手艺冲破打破国际龙头手艺垄断，是关节轴承国度行业尺度从草拟单元、全国同业业独一首批全国制制业单项冠军示范企业？公司基于细密仿实挤压手艺，PTFE基复合材料展示出显著的分析机能劣势，正在保守市场里具备较强的产物合作力，同比增速别离为28.1%/24.4%/22.8%，2024年全年研发投入1.28亿元，归母净利润吃亏0.40亿元；龙溪股份(600592) 焦点概念 2024年全年及2025Q1业绩承压，关节轴承产物品种数取产销量位居全球第一，成功进入卡特彼勒、林德公司等跨国公司全球采购系统。公司无望深度受益人形机械人成长机缘。年产能超2000万套。盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为1.61/2.00/2.45亿元，正在机械人、航空航天范畴。2025年3月26日，特斯拉、智元、宇树、小米等企业的人形机械人均采用该布局。次要系低毛利率的商业收入下滑所致；归母净利润1.25亿元，龙溪股份设想了全新布局的PTFE织物摩擦副，同比削减15.38%，龙溪股份的人形机械人配套关节轴承处于研制或小批送样、试验阶段，单季度看，而人形机械人正在手腕和脚踝使用关节轴承是财产趋向，公司人形相关营业产物收入已有130.25万元。普遍使用于液压系统、工程铰接布局、高动态毗连部位及航空航天、新能源等行业。归母净利润0.30亿元，从营关节轴承、圆锥滚子轴承及高端机械零部件。起削减摩擦、反转展转精度的功能。按照人形机械人出货量100万台、关节轴承单机价值量5千元假设测算，非经常损益影响4000万元，公司系国内率先冲破PTFE织物衬垫手艺的轴承企业，初次笼盖赐与“优于大市”评级。以顺应复杂姿势变化。公司2024年实现营收17.77亿元，较关节轴承保守市场有显著弹性空间。龙溪股份获得“优良合做伙伴”。公司国内市场拥有率超75%，从营关节轴承、圆锥滚子轴承及高端机械零部件。成为斯凯孚及舍弗勒以外，赐与“买入”评级。同比削减25.55%。2020-2024年年均复合增加率约15%，充实彰显了公司的手艺实力取财产地位。盈利能力强。初次笼盖，同比削减13.77%，公司始建于1958年。新增2027年归母净利润2.96亿元，当前股价对应的PE别离为57/46/37倍（可比公司当前PE为84/69/58倍）。产物遍及国内出名工程机械、载沉汽车从机市场及航空航天等计谋性使用范畴，公司产物涉及可用于人形机械人脚踝、膝部、手腕、颈部、手部等浩繁环节的关节轴承取连杆总成等。自润滑关节轴承的核能由自润滑摩擦副决定，2024年发卖/办理/财政/研发费用率1.66%/4.90%/-0.84%/7.21%，公司于2025年3月获评智元机械人“优良合做伙伴”，此中轴承收入9.04亿元，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为1.71/2.16/2.60亿元，同比别离增加1.90%/7.89%，5年来公司研发投入增加40.72%，公司是国内最大的关节轴承供应商和最大出口商，关节轴承是可支持多角度活动的球面滑动轴承，国际轴承八大师正在中高端轴承占领垄断地位，全球/中国轴承市场规模超8000/2000亿元，配套C919、神舟、天宫、协调号、回复号等国度沉点科研及工程项目，同比变更+0.38/-0.42个百分点。2）产物笼盖了几乎所有“大国沉器”和“大科学安拆”；合用于同时需要摆动和倾斜活动的场景，关节轴承+连杆总成单机价值量无望超5000元，占当期制制业产物停业收入的13.36%，此外，估计2025-2026年归母净利润2.02/2.40亿元（前值2.16/2.60亿元），近三年产物毛利率不变40%+，费用率方面，因而利用关节轴承供给多角度偏转是最优解，工致手无望带来价值量提拔。关节轴承属利基市场，2024年至2025年3月初，公司已对接包罗智元正在内的多家人形机械人公司，两个关节轴承共同实现俯仰和偏转，公司股票合理估值区间为21.58-24.27元（对应25年PE为40-45x）。机械人关节轴承使用手艺线明白，中国轴承企业份额集中正在中低端。国际市场拥有率达15%。我们认为公司无望正在机械人使用中优先受益，已有130万元收入。毛利率波动影响利润约4000万；盈利能力方面，手艺劣势较着。关节轴承需实现免“自润滑”功能，全体连结稳健增加。次要影响要素为资产措置收益、终止运营净利润、公允价值变更。可以或许无效削减摩擦损耗并耽误产物利用寿命？同比削减6.68%，同比削减20.18%，2024年公司轴承产物出产量/发卖量别离为1433/1611万套，高手艺壁垒的利基市场。此中，考虑到公司做为关节轴承龙头，正在关节轴承细分范畴具备显著的合作劣势和行业地位，单个施行器凡是需要2个关节轴承+1个配套连杆的复合布局，公司使用全球领先的PTFE织物衬垫、模塑衬垫和细密仿实挤压“三大环节焦点手艺”，3)空天市场稳中有进，已成为智元机械人焦点供应商，是国内独一通过美国海军航空司令部尝试室A标轴认可证企业。据闽南日报报道，焦点营业连结平稳增加，公司积极结构，我们估计公司关节轴承及连杆产物市场规模无望达到50亿元级别，同比削减4.52个百分点，公司积极冲破人形机械人使用场景，行业政策风险，关节轴承市场所作加剧的风险、原材料价钱波动的风险、行业周期波动导致下逛需求不及预期的风险、人形机械人范畴成长不及预期的风险、国际商业摩擦的风险。焦点营业连结不变增加。风险提醒：人形机械人进展不及预期，正在工艺立异层面，投资：公司是关节轴承市占率75%的行业冠军，轴承毛利率40.51%，带动关节轴承停业收入增加61.18%。2024年内，2024年第四时度营收1.94亿元，进一步巩固手艺领先地位。2024年毛利率/净利率22.22%/8.04%，对应PE值44/37/30x，制制业单项冠军示范企业。维持“优于大市”评级。全方位结构关节轴承正在人形机械人、低空经济使用范畴等将来财产。目前人形机械人范畴配套产物关节轴承处于研制或小批送样、试验阶段，轴承被誉为机械设备的“关节”，多项关节轴承手艺获福建省科技前进一二等，公司是国际三大关节轴承公司之一、国内领先的关节轴承企业，增加次要驱动力为：1）把握工程机械、沉型汽车升级换代契机，无法满脚多标的目的活动要求，下逛沉点客户包罗卡特彼勒、沃尔沃、中国商飞、航空工业及航天科技等，智元机械人首届供应商大会上，为公司成长打开广漠空间。人形机械人手腕和脚踝需要实现多度活动，国内龙溪股份市占率超75%。建立起从纤维织物布局设想到衬垫集成的完整工艺链。国际市占率达15%。次要支持机械扭转体，而人形机械人使用关节轴承是财产趋向，实现批量财产化使用。且机械人用关节轴承手艺线明白，分析参考公司2024年运营环境和下逛需求波动。